大豆油粕“翹翹板”轉換尚需時間
發布時間：2014-06-11 新聞來源：糧油市場報
油廠大豆壓榨虧損影響開工率，勢必力挺豆粕或豆油價格，目前豆粕在高位，而豆油在低位，要完成“翹翹板”轉換需要時間，而期貨套保持續虧損，期貨價格還有上漲空間。
目前，國內主要沿海地區43%蛋白豆粕平均銷售價在3800元/噸左右，主要運行區間為3770～3850元/噸，與6月初相比平均下跌120元/噸左右，跌幅3%。
后市豆粕價漲跌引關注
豆粕現貨價格從5月7日的階段性低點3788元/噸上漲至5月26日的高點3966元/噸，上漲178元/噸，漲幅4.6%。由于貿易商和飼料企業的羊群效應，買漲不買跌，大部分都補充了安全庫存。同時，南方主產區養殖戶在收割小麥前備貨，然后忙于收割小麥，暫時缺少了需求的支撐，進入調整期。
而期貨豆粕1409合約，從5月7日的低點3578元/噸上漲至6月3日的高點3876元/噸，在不足3周時間里，漲幅高達8%，累積了大量的獲利了結盤，導致近期多頭獲利了結。上周一開始連續4個交易日震蕩下跌，市場人士對后市豆粕價格下跌或是繼續上漲產生困惑。筆者認為，豆粕市場短期將呈高位震蕩格局，中線有待觀察。
隨著近期壓榨的虧損，對下游產品，尤其豆粕價格形成一定的支撐，進口大豆成本的支撐也不可忽視，美豆舊作庫存已創下近10年新低，同時其旺盛的豆粕出口也會提振市場壓榨需求。近期豆粕供應緊張仍會支撐期價，進口成本不會快速回落，但新作大豆供給非常寬松。
港口大豆庫存明顯增長
截至5月末，2013/2014年度前8個月時間，我國累計進口大豆4543萬噸，月平均進口量567.8萬噸，比2012/2013年度同期增加1076萬噸，增幅高達31%。
2013/2014年度前8個月大豆壓榨總量預計為4520萬噸，產豆粕3616萬噸（不包括國產大豆壓榨量），月均產量452萬噸；按我國年需求豆粕5300萬噸計算，月需求440萬噸左右，供需基本平衡并略顯寬松。大豆壓榨量同比增加1080萬噸，增幅31.1%；豆粕產量同比增加864萬噸，增幅3.3%。
據統計，今年4月份我國壓榨進口大豆600萬噸，5月份壓榨進口大豆650萬噸左右，預計6月份壓榨進口大豆600萬～650萬噸。
截至5月末，國內港口進口大豆庫存總量約為680.5萬噸，去年同期為487.2萬噸，5年平均庫存569.3萬噸。理論上計算，港口大豆庫存可壓榨天數為30天，而安全大豆壓榨天數僅為15天。
海關總署公布的數據顯示，5月份我國進口大豆597萬噸，較4月 份減少53萬噸，環比下降8.15%，較去年同期增加87萬噸，同比上升17.06%，6月預計到港635萬噸。
受過去幾個月大豆到港量過大的影響，港口大豆庫存增長較為明顯。但是隨著油廠開工率的提高，目前全國綜合開機率為59.82%，比上周略有增加，而去年同期在38%左右。預期8月份港口庫存會重新趨于緩慢下降，港口庫存壓力會有所減少。
短期豆粕價格高位震蕩
按照6月9日沿海地區進口大豆港口平均分銷價4080元/噸、豆粕平均價3800元/噸、豆油平均價6650元/噸計算：壓榨利潤＝（豆粕平均價3800元/噸×0.78＋豆油平均價6650元/噸×0.185）－港口分銷大豆平均價4080元/噸－加工費120元/噸＝虧損5.75元/噸。
采用40日前的進口巴西大豆理論成本4170元/噸、豆粕平均價3800元/噸、豆油平均價6650元/噸計算：壓榨利潤＝（豆粕平均價3800元/噸×0.78＋豆油平均價6650元/噸×0.185）－大豆進口平均成本價4170元/噸－加工費120元/噸＝ 虧損95.75元/噸。
以6月9日美豆7月合約收盤價格計算，巴西大豆理論進口成本4207元/噸，理論成本與連盤進行套利，均以1409合約計算：壓榨利潤＝（豆粕價格3767元/噸×0.78＋豆油平均價6736元/噸×0.185）－進口巴西大豆理論成本4207元/噸－加工費120元/噸＝虧損142.5元/噸。
從現貨壓榨利潤看，無論壓榨進口分銷大豆，還是直接進口大豆均虧損，短期油廠小幅虧損是完全可以承受的，或許影響開工率，減少供給，力挺豆粕或豆油價格，目前豆粕在高位，而豆油在低位，要完成“翹翹板”轉換需要時間，而期貨套保持續虧損，期貨價格還有上漲空間。
從今年3月17日以來，油廠為了減少大幅虧損，力挺豆粕價格已經兩個多月，目前豆粕1409合約和豆油1409合約的比值在1.75附近，已是歷史偏低水平，繼續下跌空間較為有限，豆粕短期高位震蕩，以時間換取豆油空間調整到位，再挺豆油價格，屆時豆粕或許震蕩下跌。
短期豆粕價格高位震蕩，震蕩區間為3800～4000元/噸，中線看跌有待觀察。
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